9月27日，华兴资本(01911.HK)在香港主板上市，发行价为31.8港元/股，开盘即破发，截至上午10时40分许，股价为27.9港元/股，下跌逾12%。

　　华兴资本于2004年成立，是一家为早期创业项目提供融资服务的投行机构。，《中国经营报》记者查询招股书发现，从2015~2018年，华兴资本利润逐步下降，2017年及2018年第一季度呈现亏损。

　　对此，华兴资本内部人士接受《中国经营报》记者独家采访时表示，亏损是因为给员工发了期权激励，“也包括历史上融资，优先股东的一些权益，也会根据国际会计准则计入费用。”他解释道，港股跟A股体系不一样，看公司实质要看经营相关数据。

　　亦有业内人士称，亏损是因为华兴在营收增速的放缓和经营开支的增加。风云资本创始合伙人侯继勇向《中国经营报》记者透露，“现在FA(财务顾问)机构竞争很激烈，上市是为了建立资金壁垒，早上市早安全。”

　　对于为何在现阶段上市等问题，截至发稿时，华兴资本方面尚未给《中国经营报》记者回复。

　　盈利还是亏损

　　今年6月末，华兴资本向港交所提交了招股书，据数据显示，华兴资本2015年、2016年、2017年、2017年第一季、2018年第一季期内利润分别为2959万美元、2856万美元、-1351万美元、-245万美元、-6582万美元。

　　经调整后，华兴资本2018年一季度调整后收入为9292万美元、同比上涨1.75倍。今年一季度经调整后净利润达3567万美元，同比增加4.22倍。

　　一位VC机构人士告诉《中国经营报》记者，“利润可以用各种方式调节，比如公司内部记账的时候，改变一些记账的方式、原理，就能达到调节利润的效果。”

　　记者又向另一位投行人士了解到，“调整后利润”为扣除非经常性损益后的利润部分，一般更关注企业的“净利润”，并非“调整后利润”。

　　对此，上述华兴资本人士向《中国经营报》记者解释道，“港股跟A股体系不一样，国内对于境外通用的优先股，不影响报表。看公司实质要看经营相关数据，你去查查最近的美团小米的数字，拼多多的数字。”

　　机构投资者占主力

　　华兴拟发行8500万股(占扩大后股本的15.5%)，定价区间每股31.8港元~34.8港元。发行价下限对应的市值为174亿港元，折合22.2亿美元。

　　据了解，华兴在港认购率为82%，151万股未获认购。而机构投资者相对踊跃，支付宝(香港)控股、雪湖资本、LGT领衔的前25大承配包揽IPO发售股票中的九成。

　　近年，华兴参与了互联网圈不少企业的融资、并购，包括京东腾讯战略合作，滴滴快的合并、摩拜/快手/自如私募等“大案”，使得其在业内名声大噪。

　　据了解，华兴资本的平台包括三条主要业务线：投资银行、投资管理及多牌照境内证券合资公司华菁证券。

　　根据招股书披露，华兴资本收入来源包括：交易及顾问费、管理费及利息收入。截止到2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年3月31日止3个月，其总收入分别为1.202亿美元、1.334亿美元、1.394亿美元、0.234亿美元及0.388亿美元。

　　其中，投资银行是华兴资本的主营业务，主要包括财务顾问、股票承销、经纪及研究。2015年营收达1.12亿美元，2016年、2017年连续下跌，2018年第一季度收入2140万美元，同比增长43.8%。有业内人士将此解释为上市前的冲刺。

　　“新经济”赴港上市潮

　　今年，“新经济”IPO不断加快，小米、美团点评、猫眼娱乐等多家企业纷纷赴港上市，业内人士分析称是时机的问题。

　　“A股是审核制，港股是注册制。A股估值高换手率高，港股估值低换手率低。”一位接近IPO的投行人士向《中国经营报》记者这样说道。

　　“但美国和香港的资本市场比较成熟，投资者的专业性够强，可以允许特斯拉、美团这种现在亏损但未来有可能盈利的企业上市。美国和中国香港的资本市场以新经济、互联网类企业上市居多，中国内地上市的则多为传统企业，比如富士康这种代工企业、中石化能源资源类企业、茅台酒消费类企业，这类企业成长性弱，但比较稳健，不会出乱子。”

　　业内分析人士认为，今年4月港交所推出了25年以来的上市制度改革，包括接受“同股不同权”的企业上市等，进一步降低了IPO门槛，内地企业IPO步伐加快。同时，内地企业扎堆上市背后，最直接受益者为港交所本身。

　　而对于投行行业而言，侯继勇告诉《中国经营报》记者，“这个行业未来会有头部效应，也就3~5家头部FA能上，其他没希望。”