到今年5月，首家银行理财公司开业将满5年。与大众想象不同的是，国有行理财公司未能承袭母行客户基础庞大的基因，在规模上保持绝对领先。最新数据显示，股份行理财公司已完全占据规模榜单“三甲”，而国有行理财公司规模一度收缩。

　　接受中国证券报记者采访的业内人士表示，股份行理财公司在资产创设、渠道布局、产品创新、人才培养、薪酬制度等方面更加市场化，而国有行理财公司更强调安全、稳健，最终影响了各家公司的产品表现和管理规模。预计未来国有行理财公司仍将担当理财市场基石，股份行理财公司则将担当理财市场一大主力，中小银行在服务本土客户方面将更具优势，合资理财公司将为行业带来外资先进的投研理念，在丰富产品形态、布局海外投资方面提供支持。

　　发展诉求迥异

　　至2023年末，已有32家理财公司获批，包括国有大行理财公司6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家，除浙银理财外目前均已开业。根据最新数据，在产品规模方面，招银理财、兴银理财、信银理财三家股份行理财公司占据前三宝座，其中招银理财、兴银理财管理规模连续两年超过2万亿元。工银理财、农银理财、中银理财、建信理财四家国有行理财公司规模紧随其后，处于1.55万亿元左右的水平。

　　事实上，2021年以来，国有行理财公司规模就已经整体呈现收缩趋势。其中，建信理财的排名从2021年末的领头羊滑落，截至2023年末规模收缩近7000亿元。与此同时，股份行理财公司则展现出扩增态势。

　　多位国有行理财公司人士向记者表示，相比规模增长，所在公司更看重高质量发展与风险防范。一位国有行理财公司人士表示：“我们不盲目追求规模，更强调公司的安全，这包括资产安全、产品净值稳健等多个维度。”还有人士从资产配置角度进行分析：“目前处于低利率、优质资产荒的环境，有限的优质资产难以支撑太大的产品规模，而这最终会反映在产品收益率上，因此我们会更加注重质的提升，而非单纯追求规模的增长。”

　　不仅公司本身诉求不同，国有行和股份行的母行诉求也大不相同。“在财富管理方面，相比于股份制银行，国有银行更看重全行的存款规模。”一位合资理财公司人士对记者表示。此外，国有行在服务国家战略、推动资本市场稳定等方面承担了更多使命，这使得资产投向、资产收益出现区别，也最终影响了产品表现和管理规模。

　　渠道建设打法大相径庭

　　在市场布局和业务执行层面，国有行和股份行理财公司在渠道拓展的打法大不相同。

　　全渠道拓展一直被多家股份行理财公司所强调。2023年末兴银理财代销合作机构超430家，持续挺进农村金融市场。信银理财形成“12（国股大行）+3（头部互联网银行）+N（中小城农商行）”的非母行代销渠道体系外，还以APP和官网为平台开展直销业务。目前，信银理财母行外合作代销机构已超百家，直销开户客户数量突破200万户。

　　这也带动了行外代销规模和公司管理规模的变化。2023年，浦银理财的行外代销规模一度在8个月内猛增2200亿元，助推公司管理规模在年末进入“万亿俱乐部”行列。

　　“我们没有国有行理财公司那么好的资源禀赋，母行渠道的客户基础不够强大。”一家股份行理财公司人士对记者表示，仅依赖母行赋能无法满足公司长远发展目标，公司只能将渠道拓展作为重要工作，虽然需要付出一定水平代销费用。

　　根据华宝证券蔡梦苑团队研究，2023年，股份行理财公司非母行代销产品数量占比前5名为平安理财、华夏理财、招银理财、恒丰理财、兴银理财，分别为58%、54%、48%、43%和42%。而国有行理财公司非母行代销占比明显降低，中邮理财和农银理财的非母行代销渠道占比分别为17%和12%。建信理财、工银理财的非母行代销数量占比在10%以内。

　　国有行理财公司的“慢动作”并非反应迟钝，可能是“刻意而为”。“我们在拓宽渠道的同时，会更加注重高质量发展，对于渠道的筛选会设定一些条件。”某国有行理财公司人士表示，公司对渠道拓展的力度温和，以优先服务母行客户为主。而从母行层面而言，国有银行对自家理财公司更为“偏袒”，有国有银行人士表示，是否引入其他理财公司，需要考虑公司与该行的业务联系紧密程度，以及利润贡献度。

　　人才培养存差异化

　　在业内人士看来，机制灵活的市场化人才培养体制，是股份行理财公司近年来管理规模快速发展壮大的重要原因，但国有行并不能快速复制这种培养体系。

　　金融政策专家周毅钦认为，股份行理财公司机制灵活，近年来吸引了不少公募基金人士加盟，这对于理财公司投研能力建设、产品创新等均有助力。

　　谈及公司人才激励机制时，招银理财向记者表示，公司将产品成立以来的投资收益、最大回撤等中长期业绩指标纳入投资人员业绩考核，引导投资人员建立稳健、长远的投资理念。在薪酬激励方面，公司基于市场对标和资管市场通行实践，依据员工绩效考核和业绩贡献进行薪酬的差异化分配，落实“按能力、按业绩”付薪理念；建立了薪酬延期支付和绩效薪酬追索扣回机制，并在理财公司行业内开创式地进行了跟投制度探索，不断完善薪酬约束机制。

　　在业内人士看来，市场化不仅涵盖人才结构、薪酬制度、考核机制，更重要的是给优秀人才足够的话语权和发展空间。华夏理财副总裁贾志敏表示，华夏理财持续完善考核制度，最终导向是更专业、能力更强的人才能管理更大的资产规模。

　　而这种人才培养体系最直观的体现就是各类公司薪酬水平。对此，国有行理财公司心知肚明。“国有行的薪酬受到严格管控，我们无法给到非常高的水平。”有理财公司高管直言，公司无法吸引到市场上“最优秀”“最顶尖”投研人士，更多是依靠公司平台和企业文化取胜，集结到与公司“气质”相匹配的一群员工，共同发挥合力。

　　股份行强势难改变

　　对于银行理财近5年来变化，不少理财行业人士用“脱胎换骨”形容。展望未来，提升投研能力依然是摆在理财公司面前最核心、最根本的问题。此外，应对公募基金管理规模的超越，银行理财需要对既有定位的再规划。

　　当下，银行理财开始探索财富管理。华宝证券认为，过去资管机构更多是“产品销售思维”，而未来应该转向“客户服务思维”，走资产管理和财富管理双线并行的发展道路。银行理财应当对指数化投资有所储备和布局，适时考虑发展指数型理财产品。

　　对于已经站在第一梯队的公司而言，在合规化、专业化能力逐渐形成和提升的基础上，有许多功课需要做。兴银理财表示，为守稳第一梯队地位，公司要进一步做好精细化管理。一方面，要坚持效益思维，从偏重规模增长转向聚焦质量，从只看短期目标转向坚持长远规划；另一方面，要用好绩效评估，不单单指投资业绩考核，还要系统性地实施激励性考核，激励员工积极参与精细化管理。

　　有合资理财公司人士对记者分析，基于母行强大的市场地位和庞大的客户群体，未来国有行理财公司仍将担当市场的基石，股份行理财公司则有望凭借较强的市场化布局力度和人才培养机制保持理财市场的主力地位。“中小银行和合资理财公司将成为市场的重要补充，其中合资理财公司将为理财行业带来外资先进的投研理念，为布局海外产品提供支持，也将带动合资理财公司的本土化水平提升。”他说。